财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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