银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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